Cartera de borsa: cartera recoberta de tefló? Només aquests 2 sectors us poden ajudar a vèncer el carrer: Mark Matthews


“Crec que el lloc per estar és el número u dels metalls preciosos i el segon productor de productes bàsics. No conec l’Índia, però en altres parts d’Àsia com Indonèsia o Austràlia, es poden trobar accions mineres que tenen rendiments per dividends al voltant del 10% i no augmenten la seva producció i per això els preus de les matèries primeres són molt alts perquè el l’oferta no augmenta”, diu Marc MatthewsCap d’Investigació d’Inversions, Julius Baer.



El Reserve Bank of India va augmentar les taxes, el mercat va baixar, la Fed va augmentar les taxes i els mercats van pujar. Per què això?
Crec que perquè la Reserva Federal ha estat comunicant la seva intenció de ser molt agressiva a l’hora d’afrontar les pujades de tipus d’interès i reduir el balanç. El que van lliurar ahir va ser una explosió en línia amb el que ens han estat explicant. En realitat, una mica menys falcó, en el sentit que durant els primers tres mesos, la reducció del balanç només serà d’uns 35 o 40.000 milions de dòlars, mentre que anteriorment havien compromès 95.000 milions de dòlars.

A l’altra cara de la moneda, per a RBI, es tractava d’una pujada de tipus fora del cicle que a 40 pb és més alta del que solen fer i també la ràtio d’exigència de reserves: no s’esperava un valor de liquiditat de 10-11.000 milions de dòlars. Suposo que un s’esperava i l’altre no i per això la reacció als mercats és diferent.

On anem des d’aquí? Què enteneu o què farà bé i què no anirà bé quan els bancs centrals augmenten els tipus? Hi ha una plantilla anterior i hi ha una plantilla futura. Què creus que hi haurà a la feina?
L’acció dels preus d’ahir a la nit ens mostra que el rendiment del tresor a 10 anys probablement no aniria gaire per sobre del 3% perquè, una vegada més, la Fed ha estat propietari de tants mesos durant els últims mesos que el mercat ja ha fixat el preu en molts dels moviments que es farà durant els propers mesos. Dit això, no crec que estem en un mercat alcista. Probablement estem en un rang de negociació molt agitat i, de fet, pensaria que la possibilitat que baixi encara és més alta que a l’alça perquè els preus de les matèries primeres encara són molt alts i la inflació és real.

Així doncs, per respondre a la vostra pregunta, crec que el lloc a ser és el número u dels metalls preciosos i el segon productor de productes bàsics. No conec l’Índia, però en altres parts d’Àsia com Indonèsia o Austràlia, es poden trobar accions mineres que tenen rendiments per dividends al voltant del 10% i no augmenten la seva producció i per això els preus de les matèries primeres són molt alts perquè el l’oferta no augmenta. Només estan traient les coses de la terra i et donen un rendiment del 10% i crec que aquest és el lloc on estar.

Però dins de la construcció del mercat de valors, es posaran en dubte els noms d’alt consum i alt PE? El creixement com a història és una cosa de la qual cal allunyar-se i és probable que els bancs i les històries de baix a dalt funcionin bé?
Crec que el jurat encara està fora. Ray Dalio, el famós gestor de fons de cobertura multimilionari, va publicar dilluns un article que val la pena llegir al seu compte de Linkedin. El títol de l’article és com Popping Bubbles. Té un indicador de bombolla propietari i enumera sis variables en aquesta cosa, que són el tipus de coses clàssiques que miraries des de les valoracions fins al sentiment.

Pot executar-ho remuntant-se a l’any 1900 i està demostrant que la bombolla s’ha retirat del mercat perquè cotitzava al voltant del 80% del seu màxim històric a finals de l’any passat i això ha baixat. al 40%. però conclou dient que si ens fixem en els grans esclats de bombolles del passat i utilitza com a exemples els anys vint i finals dels noranta, i assenyala que aleshores, el seu indicador de bombolles va baixar al 20% abans de tocar fons. Actualment estem al 40%, però el seu punt és que a la baixa, es pot anar encara més per sota d’on les mitjanes a llarg termini o on normalment s’associa el valor raonable. Un pot arribar a ser sobrevengut i infravalorat en el procés d’aquestes correccions massives de bombolles.

Fins al mes, l’Índia ha aconseguit superar la caiguda que s’ha vist als mercats de valors dels EUA. Per exemple, el mes de S&P fins ara ha baixat un 8-8,5%, mentre que el Nifty 50 de referència ha caigut només entre un 2,5 i un 3% estrany. Es reduirà aquesta bretxa en què l’Índia té un rendiment inferior i els mercats de valors dels EUA s’aplanen?
Sincerament no ho sé. Mensualmente, és una mena de llançament de moneda, però sé que el que impulsa el mercat indi és l’inversor nacional i és molt important avaluar la seva reacció davant d’aquesta pujada de tipus sorpresa que, en general, considero baixista perquè no només va ser una sorpresa, però l’RBI, com la majoria dels altres bancs centrals, no només fa alguna cosa i això és puntual. Probablement estem mirant un cicle de pujada de tarifes davant nostre, això durarà uns quants mesos. M’agradaria avaluar la valoració dels inversors nacionals d’això per entendre cap a on és probable que vagi l’Índia. Per descomptat, el més bo per a l’Índia és que els bancs són molt grans a l’índex i els seus marges nets d’interès es veuran ajudats per aquesta pujada de tipus. Els bancs dels Estats Units no són ni tan sols un component tan gran de l’S&P 500.

Quan comencen les pujades de tipus, els grans bancs ho fan bé. Però com que la inflació és real i lletja, què poden fer els inversors perquè la seva cartera estigui recoberta de tefló contra la inflació?
Ho acabo de dir. No m’importa repetir-ho perquè és important. Un vol tenir metalls preciosos i miners de mercaderies com el carbó, el mineral de ferro, sigui el que sigui.

No estem a prop d’exigir la destrucció quan es tracta de mercaderies?
Potser en determinades mercaderies. Són preus flexibles. Vull dir dividir els components de l’IPC en flexibles i enganxosos i, definitivament, totes les coses relacionades amb les mercaderies, principalment relacionades amb l’energia, però també amb els aliments, es classifiquen com a articles de preus flexibles. els seus preus poden baixar fàcilment si pugen prou perquè la gent ja no es pugui permetre el luxe de comprar-los.

Solia agafar un taxi a casa cada dia després de treballar aquí a Singapur perquè em costa uns 10 o 15 dòlars, ara volen 20 o 25 dòlars, així que vaig a agafar el metro fins a casa i suposo que, de manera indirecta, estic responent a la teva pregunta. Sí, estem veient una mica de destrucció de la demanda. Jo mateix ho estic presenciant en la meva vida diària.

Ara, en un auge de les matèries primeres o una caiguda que provoca inflació, estic utilitzant terminologia elemental en benefici dels nostres espectadors. La riquesa es desplaçarà d’una regió a l’altra. En tot aquest canvi de riquesa com a inversor, a part de comprar or i miners, quins són els altres mercats fronterers en què cal invertir?
Fronteres no les conec especialment, però entre els mercats emergents hi ha bàsicament Sud-àfrica i Malàisia i Indonèsia i molts països a l’Amèrica Llatina com Xile i Brasil. Però no en sé gaire.

Una pregunta contraria que estem discutint és un ensurt de la inflació. Els mercats tendeixen a cotitzar molt per davant de l’esdeveniment real, que és que la Fed s’està endurint avui i el banc central de l’Índia ho va endurir ahir. Però els mercats de renda variable ja ho posen en preu perquè a l’Índia, el rendiment dels bons és del 7,6%. No espereu que el document de 10 anys dels EUA superi el 3%. És massa tard per comprar el mal comerç d’inflació? És hora de començar a comprar consumidors en lloc d’apostar pels productors?
S’ha entès bé que la taxa d’inflació probablement no es mantindria en aquest nivell. A Amèrica, és d’un 8%. La inflació no continuarà sent del 8% a Amèrica durant molts mesos i tampoc crec que passi per sobre del 8%. Però això no vol dir que els preus baixin. Els preus poden mantenir-se molt alts i les empreses que produeixen aquestes coses com les matèries primeres tindran marges molt grans amb els preus als nivells en què es troben i ens podran pagar grans dividends.