Kass: L’estructura del mercat i la manca de liquiditat són els riscos més grans de tots?


Quan tant les accions com els bons estan correlacionats en el preu i baixen alhora, els mercats estan exposats i, com hem vist recentment, vulnerables a la liquidació majorista de totes les classes d’actius.

Un cercle viciós de preus més baixos, reemborsaments i liquidacions ha aclaparat els nostres mercats i ha contribuït a la schmeissing de les operacions més concorregudes i del mercat en conjunt. La bona notícia és que hi ha una mica d'”artificialitat” a la deducció: la venda és finita, no durarà per sempre.

A més, contràriament a l’opinió consensuada, ara tenim certa certesa de política monetària, i al mercat normalment li agrada la certesa. El retorn de les recompras corporatives podria ser favorable als mercats durant el proper mes.

“L’especulació és la més perillosa quan sembla més fàcil”.

– Warren Buffett

Vull allunyar-me de les preocupacions òbvies (consensuades) de les creixents amenaces geopolítiques, d’una comunitat de bancs centrals més brutal del que s’esperava, de la probabilitat d’una inflació persistentment alta i d’una desacceleració del ritme de creixement econòmic mundial (“slugflation”) i encara van inflar les expectatives de beneficis empresarials.

Fa temps que he advertit que l’evolució de l’estructura del mercat suposa una de les amenaces més grans per als mercats, com a factor que ha estat ignorat per la majoria dels estrategs i gestors de diners.

Anteriorment he identificat l’evolució de dues dècades de la gestió activa a la gestió passiva -la popularitat i l’expansió exponencial del nombre d’ETF i el domini d’estratègies i productes quant (com la paritat del risc)- com un còctel potencialment tòxic per als mercats, en particular ja que el pivot de la Reserva Federal ofereix un entorn de tipus d’interès en augment.

S’ha estimat que més del 70% de l’activitat comercial es produeix per estratègies i productes passius.

Moltes de les estratègies quant en particular, com la paritat de risc, estan molt palanquejades. Però, amb tant els bons com les accions -les dues classes d’actius i components en paritat de risc- es mouen en la mateixa direcció cap al sud, les carteres de paritat de risc s’estan liquidant massivament. I també ho són les operacions “en creixement” més multitudinàries que es veuen obligades a liquidar-se per molts fons de cobertura (enfrontant-se a reemborsaments) i amb rendiments terribles el 2022.

L’acció del preu correlacionada dels bons i les accions arriba fins i tot a l’estratègia 60/40:

4 de maig de 2022 a les 12:45 EDT DOUG KASS

Un altre factor que ha contribuït a la caiguda del mercat, a més de l’obvi, la inflació, ha estat el retorn a les condicions post-pandèmia que ha posat de manifest la magnitud del tirar endavant – Una cosa que he advertit durant més d’un any. L’enduriment de les condicions financeres i el gir cap a la reducció de la liquiditat també han posat un punyal al cor de l’especulació.

Com he assenyalat anteriorment, de Warren Buffett:

“L’especulació és la més perillosa quan sembla més fàcil”.

Tal va ser el cas del 2020-21: quan l’especulació era sublim, semblava fàcil i tothom “ho feia”.

Però la inversió brusca de la fortuna de gairebé tots els “en creixement” es queden a casa i els noms de fons de cobertura atapeïts, com (AMZN), (EBAY), (ETSY), (W), (CVNA), (ROKU), (ROKU) , ( RBLX), (Z), etc., han estat devastadors per als titulars.

Molts ETF, com (ARKK) i fons de cobertura com Coatue i Tiger Management no van identificar els riscos de la normalització econòmica i la caiguda o desacceleració adversa de la demanda després del Covid. Els dos fons de cobertura posteriors són exemples probables d’aquells que han estat liquidant actius.

Com he comentat aquesta setmanael cartell de la concentració dels favorits en creixement d’ahir, CAS Investment Partners, amb la seva gran vinculació amb Carvana, s’han vist devastats per “quedar-se massa temps” amb un concepte que va prosperar durant el Covid però que va agafar prestat de les vendes i els beneficis futurs.

Com s’ha dit anteriorment, durant més d’un any he estat advertint amb vehemència sobre els riscos associats amb les existències especulatives i els gewgaws.

Un home que intenti portar un gat a casa per la cua aprendrà una lliçó que no es pot aprendre de cap altra manera: en el cas dels mercats, la caiguda de les accions especulatives del 2021-22 ha estat històrica i dolorosa.

Vaig cobrir l’impacte sobre la liquiditat i l’especulació en aquest post juganer escrit a principis de març de 2021.

Però, acabem aquesta columna amb algunes bones notícies.

Històricament, les vendes generalment comencen amb una debilitat dels preus del sector seleccionat: acaben amb liquidacions a l’engròs forçosa i de pànic de cada sector i de cada classe d’actius.

Quan veieu la liquidació a l’engròs actual, governada pel propi P&L i no per l’anàlisi, a totes les operacions multitudinàries i en totes les classes d’actius (accions, bons, criptomonedes), això s’associa normalment al final i no al començament d’una venda. .

A mesura que analitzem la venda forçada i durant les properes setmanes, ens trobem amb més certesa del que molts suggereixen i una possible configuració per a un VIX inferior.

Al cap i a la fi, sabem gairebé amb certesa que la propera reunió de la Fed serà sense esdeveniments -hi haurà, amb certesa, una pujada de 50 punts bàsics en els tipus d’interès- no 25 pb, ni 75 pb.

Després de la publicació de l’IPC del proper dimecres, el calendari del catalitzador i la macro són molt lleugers.

I, tindrem la reaparició de recompras corporatives per esperar.

(Amazon és una explotació del Club de membres d’Action Alerts PLUS. Vols rebre una alerta abans que AAP compri o vengui AMZN? Més informació ara.)

(Aquest comentari va aparèixer originalment a Real Money Pro el 6 de maig. Clica aquí per conèixer aquest servei dinàmic d’informació de mercat per als comerciants actius i rebre Doug Kass’s Diari diari i columnes de Paul Price, Bret Jensen i altres.)

Rebeu una alerta per correu electrònic cada vegada que escric un article per diners reals. Feu clic a “+Seguir” al costat del meu nom d’aquest article.