La inflació i les perspectives d’inversió


L’excés d’inflació és una mala notícia per als preus dels actius i per al nivell de vida. Ara estem en el punt on hi ha una inflació alta mossegant els ingressos de la gent i obligant-los a prendre decisions més difícils sobre el que es poden permetre.

Algunes empreses poden transmetre els augments de costos totals que estan experimentant quan paguen personal, compren energia i s’aprovisionen de matèries primeres perquè venen productes essencials i tenen marques sòlides. Altres començaran a lluitar a mesura que disminueixi la demanda d’articles més discrecionals o quan la seva marca no sigui prou forta com per sortir-se amb un augment substancial dels preus.

Quan les empreses que han crescut molt en el passat informen de les seves xifres, les que mostren una debilitat de la facturació o una caiguda dels marges es veuran reduïdes molt.

La inflació que s’estava acumulant a banda i banda de l’Atlàntic a partir de la política fluixa l’any passat s’ha vist impulsada per l’augment dels preus de l’energia i els aliments. Les interrupcions de subministrament que van crear els tancaments de Covid s’han intensificat perquè molts països es neguen a comprar energia russa i per la incapacitat d’Ucraïna per créixer i exportar les grans quantitats de cereals i olis de cuina que solen subministrar.

Com a resultat, com era d’esperar, hem vist una nova escalada en l’augment de preus. La inflació dels productors espanyols va assolir un sorprenent 46 per cent al març, l’augment dels preus al consum es va apropar al 10 per cent als Països Baixos i els preus de l’habitatge als EUA han augmentat al voltant d’una cinquena part.

M’agradaria trobar notícies alcistes, però acabem de viure un altre mes de caiguda dels índexs d’accions mentre els mercats s’ajusten a les noves realitats. Una vegada més, l’efectiu substancial del fons va tenir el millor rendiment, tot i que va quedar per darrere de la inflació dels preus. El valor dels bons vinculats a la inflació, conservats en previsió d’augments més ràpids dels preus, encara es pot veure afectat negativament per l’augment de les taxes encara que estiguin indexats a la inflació.

La guerra d’Ucraïna fa ploure morts i destruccions, forçant el món avançat a accions més dures per eliminar els interessos empresarials de Rússia i reduir la dependència de l’energia russa. La inflació dels preus dels actius de la qual van gaudir els mercats en els darrers anys a causa dels baixos tipus d’interès i una gran quantitat d’impressió oficial de diners ha estat substituïda per l’augment dels tipus d’interès i la fi de la impressió de diners a la majoria de països avançats liderats pels EUA.

El Japó és una excepció i la zona de l’euro encara ha de fer els moviments que ara preveuen els mercats per posar fi a l’alliberament quantitatiu i passar a pujar els tipus. La Xina ha tingut un un cop més amb el virus Covid i ha entrat en una altra sèrie de bloquejos perjudicials, que han provocat més retards d’enviament i escassetat de mercaderies.

Els bancs centrals es troben en diferents etapes de les seves batalles per reduir la inflació. Diversos països emergents han apujat molt els tipus per frenar les pressions. El Banc d’Anglaterra va liderar el camí per als països avançats i ara els Estats Units estan preparats per posar-se al dia amb diverses pujades de tipus. La zona de l’euro està molt endarrerida on ha d’estar, ja que encara es planteja quan acabar amb la compra de bons que ha mantingut els tipus al sòl durant tant de temps. Ara seran ajudats en la seva tasca de reduir la inflació pel gran impacte dels ingressos reals i del poder adquisitiu de la inflació en els preus dels béns bàsics.

Els bancs centrals tradicionalment passen de l’auge a la caiguda, controlant la inflació refredant l’economia i sovint reduint la demanda tant que provoca una recessió. Aquesta vegada els preus ultra alts per a la calefacció i el menjar faran part de la seva feina per ells.

Però no tenen una sortida fàcil. Es miren pel retrovisor la inflació i apliquen els frens monetaris amb més severitat, arriscant-se a la recessió? O miren endavant per veure la desacceleració que comportarà l’alta inflació, més interrupcions de l’oferta i la seva restricció monetària fins ara? Això pot significar no anar massa lluny un cop hagin acabat amb la flexibilització quantitativa.

El tema dels països fent i creixent més per ells mateixos va ser el que vam destacar quan el president Trump va desafiar la Xina com a trampa comercial i s’ha intensificat per l’escassetat de confinament i ara per l’imperatiu d’eliminar Rússia de les associacions comercials.

El món s’està dividint en blocs i nacions regionals, agrupats vagament al voltant dels autòcrates sota la Xina i Rússia d’una banda i els demòcrates i Europa liderats pels EUA de l’altra. Aquests canvis acceleraran les revolucions tecnològiques en la intel·ligència artificial, la robòtica i les comunicacions digitals, ja que els països amb salaris alts intenten fer per ells mateixos més coses que s’havien contractat a economies de salaris més baixos.

La revolució verda segueix sent la idea que controla moltes polítiques dels Estats Units i Europa, però la realitat de l’energia estimada i escassa requereix un desviament en el camí cap al zero net. Cal que hi hagi més petroli, gas i carbó durant una mica més, ja que la transició encara no està preparada per substituir-los. Menys comerç internacional, més subvencions i un biaix domèstic afectaran negativament el creixement mundial i l’augment del preu del combustible.

Encara estic pendent de quan podrem començar a mirar a través de les males notícies sobre la inflació, la producció i les perspectives de les empreses a temps millors. Encara no estem en el punt en què la inflació cau des dels màxims ni on podem apuntar a una eventual fi a les pujades de tipus. L’efectiu i la precaució encara ajuden el fons.

Sir John Redwood és l’estratega global en cap de Charles Stanley. El fons FT és una cartera simulada destinada a demostrar com els inversors poden utilitzar una àmplia gamma d’ETF per obtenir exposició als mercats de valors globals alhora que mantenen els costos d’inversió. [email protected]