L’angoixa del mercat està fora dels gràfics fins i tot el dia d’una reunió de la Fed


(Bloomberg) — Els dies en què la Reserva Federal anuncia la política monetària sovint són moments de major ansietat per als mercats financers. El de dimecres ha inculcat encara més estrès.

Més llegit de Bloomberg

Des de les accions fins als bons i les divises, la turbulència s’està intensificant de cara a l’esdeveniment, quan s’espera que el banc central pugi els tipus d’interès de referència en 50 punts bàsics, el primer moviment d’aquest tipus des de l’any 2000. Entre els actius, la volatilitat implícita acaba de pujar a nivells. no s’ha vist en cap sessió anterior a la Fed en més d’una dècada.

Les inquietuds estan a tot arreu després que les accions i els bons tinguessin la seva pitjor liquidació mensual concertada des de la crisi financera mundial, mentre que el dòlar va pujar a un màxim dels 20 anys. Tot i que l’agitació crea un cas que la Fed ha tingut èxit en la causa de la transparència, la velocitat i la durada de les futures pujades continuen tèrboles. Una pregunta que es planteja per als inversors és si l’enduriment de les condicions financeres serà prou ràpid per refredar l’economia.

“Si la resposta a aquesta pregunta és no, el creixement econòmic es manté molt per sobre de la tendència, les condicions financeres s’han d’endurir més”, va dir Dennis DeBusschere, fundador de 22V Research. “Tot i que els moviments dels rendiments nominals i reals a 10 anys i el USD han estat espectaculars, la preocupació és que puguin continuar si l’economia nord-americana no s’alenteix més”.

Aquest és el panorama al qual s’enfronten els inversors: amb els bancs centrals que s’embarquen en una campanya per fer front a la inflació que arriba al màxim de quatre dècades, la Fed s’ha transformat ràpidament d’aliat a enemic.

Les conseqüències són evidents en els mercats de derivats entre actius. Al tancament de dimarts, l’índex de volatilitat Cboe, o VIX, un indicador dels costos de les opcions S&P 500, estava uns 10 punts per sobre de la seva mitjana a llarg termini. L’Índex ICE BofA MOVE, un indicador similar per als bons del Tresor, es va situar a prop dels màxims assolits en el punt àlgid de la crisi el març de 2020. El mateix va passar amb l’índex de volatilitat global de divises JPMorgan.

En conjunt, el total de les tres mesures de volatilitat va superar on era el dia abans de qualsevol anunci de política de la Fed des del 2011.

En el passat, un entorn de baixa inflació va permetre al FOMC “invertir el curs repetidament al primer signe de volatilitat del mercat, que es va convertir en un procediment operatiu estàndard”. va dir Michael O’Rourke, estrateg de mercat en cap de JonesTrading. “Avui, el banc central està tan enrere en la corba de la política d’inflació que no pot revertir el curs aviat”.

Des que el president de la Fed, Jerome Powell, va apujar els tipus al març per primera vegada en tres anys, la majoria dels principals actius financers han baixat de valor. Amb una baixada del 4,4% durant el període, els bons del Tresor van patir la pitjor caiguda intrareunió des d’almenys 1997. El crèdit corporatiu també es va vendre, amb una pèrdua de grau d’inversió del 5,1%, mentre que el deute d’alt rendiment va caure al voltant del 3%.

Les accions van repuntar inicialment, només per seguir baixant la renda fixa. En total, l’S&P 500 va caure més d’un 4% durant el tram.

Al costat d’una pujada de tipus jumbo, s’espera que la Fed fixi una data per a l’inici del seu enduriment quantitatiu, o QT, que farà que redueixi el saldo de les seves participacions en bons. Hi ha en joc una economia en auge que s’ha convertit en la base dels guanys empresarials.

Durant cicles d’enduriment ràpid com aquest, si el creixement pot aguantar fa una gran diferència per als inversors en accions. Utilitzant l’indicador de l’activitat de la fàbrica de l’Institute for Supply Management com a indicador del creixement econòmic, els estrategs del Grup UBS AG liderats per Keith Parker van descobrir que des de 1960, l’S&P 500 ha tendit a caure a una taxa anualitzada del 0,6% quan l’ISM va disminuir. En canvi, quan l’ISM va augmentar, el mercat va sortir millor, recuperant aproximadament un 6%.

“La gran pregunta per als inversors és si el creixement econòmic pot mantenir-se al dia, donant suport als guanys de renda variable i una baixa taxa de morositat corporativa”, va dir Lauren Goodwin, economista i estratega de cartera de New York Life Investments. “Segons el nostre punt de vista, és massa aviat per assegurar-se que el ‘pic de falconització’ ha passat”.

Un augment rècord dels costos de l’ocupació en el primer trimestre ha fet que els comerciants del mercat monetari augmentin el ritme esperat del 2022 i es redueix a uns 2,6 punts percentuals des d’ara fins a finals d’any. Divendres, el Departament de Treball publicarà el seu informe mensual d’ocupació d’abril que donarà una nova llum al creixement salarial.

Tot i que el president de la Fed, Powell, ha expressat la seva confiança en l’enginyeria d’un aterratge suau de l’economia, les converses sobre la recessió tornen a augmentar amb les pèrdues de valors que s’intensifiquen a l’abril. Per als estrategs de Goldman Sachs Group Inc. liderats per Dominic Wilson, una recessió està lluny de ser inevitable i és més probable més enllà dels propers 12 mesos.

“Si això és correcte, aleshores el patró que hem vist fins al moment d’aquest any probablement continuarà: amb les accions baixant i després recuperant-se almenys parcialment mentre la recessió no es materialitzi, i les corbes de tipus i matèries primeres continuen augmentant amb el pas del temps. ”, van escriure els estrategs en una nota. “Per aquest motiu, un període d’alleujament de les condicions financeres va tornar a sembrar les llavors de la seva pròpia desaparició”.

(Una versió anterior d’aquesta història va corregir el moment de l’última pujada de la Fed de 50 punts bàsics al segon paràgraf.)

Més llegit de Bloomberg Businessweek

©2022 Bloomberg LP