Per què les accions de curta durada s’han convertit en un “tema principal”, segons l’estratega


Jeffrey Kleintop, estrateg cap d’inversió global de Charles Schwab, s’uneix a Yahoo Finance Live per parlar d’alguns dels principals temes dels mercats i per què els mercats de bons han estat tan volàtils.

Transcripció del vídeo

–En directe, volem parlar de què és exactament el que està causant aquesta venda massiva. I per això, volem portar a Jeffrey Kleintop. És el principal estrateg d’inversions global de Charles Schwab.

Suposo que quan feu una ullada a la inversió massiva d’avui, una història totalment diferent de la que parlàvem ahir a aquesta hora. Què hi ha darrere de la caiguda d’avui?

Bé, en dius un gir en U, i aquesta és una bona manera de descriure-ho. Ahir crec que el mercat va tenir una sensació d’alleujament pel fet que potser Powell va treure 75 punts bàsics de la taula per a noves pujades de tipus, cosa que suggereix que la Fed podria prendre un camí més suau.

Però ja sabeu, avui crec que el mercat reconeix que hi ha riscos associats amb això, potser una inflació més alta. I això és sens dubte el que estem veient aquí amb els rendiments augmentant.

I per a mi, aquest és un tema perdurable. Això no és només un fenomen. Sí, els rendiments dels bons han augmentat més d’un 3% avui per primera vegada definitivament, però si ens fixem fins a l’agost del 2020, quan el bo a 10 anys era de l’1,5%, hi ha hagut un tema important als mercats. I això és que les existències de curta durada, és a dir, un preu baix a flux d’efectiu, han anat superant les existències de durada alta o més llarga, o les existències de preu alt a flux d’efectiu, dia rere dia, mes rere mes.

I aquesta és una tendència que continuarà aquí. Per tant, crec que els inversors haurien de considerar-ho cada cop més a les seves carteres com una manera de protegir-se d’algunes d’aquestes caigudes realment vicioses.

Quines són algunes de les preguntes que escolteu els clients en aquest tipus d’entorn?

JEFFREY KLEINTOP: Bé, hi ha tot, des de com puc protegir-me de l’augment dels tipus d’interès, que estem suggerint accions de durada més curta. Però les altres preguntes al voltant, què passa amb una recessió, o què passa amb un naufragi tecnològic semblant al 2000 al 2001 i aquesta breu recessió, però una ruta molt dolorosa per a les accions tecnològiques?

I crec que una de les coses que podem mirar és la diversificació. Sé que la gent sovint parla de la diversificació com a concepte abstracte, però ara mateix està donant els seus fruits més del que hem vist mai en els últims 10 anys. Els sectors, les accions, els països es mouen en direccions oposades. Acabo d’observar que la borsa del Regne Unit va pujar avui quan el BOE va pujar els tipus. La qüestió és que les diferents parts del mercat es mouen en diferents direccions, i això està donant els seus fruits pel que fa a silenciar la volatilitat de la vostra cartera.

Si només esteu en uns quants noms tecnològics, si només esteu al sector energètic, si només us aferreu a Bitcoin o alguna cosa així, esteu veient una volatilitat de whipsaw. Però si esteu diversificats en molts sectors, països i classes d’actius diferents, aquesta diversificació està donant els seus fruits d’una manera que no hem vist des de fa molt de temps. Aquest és un missatge clau per als inversors.

Jeff, vam escoltar que la Fed va presentar el seu pla d’augmentar els tipus d’interès en 50 punts bàsics. Es va especular sobre si podríem veure o no una pujada de 75 punts bàsics. Jay Powell va dir ahir que ara mateix, la Fed no ho està considerant. Què us sembla el pla de la Fed? Estan fent el pas correcte?

JEFFREY KLEINTOP: Bé, crec que la Fed ha de tenir molta credibilitat aquí pel que fa a les seves credencials de lluita contra la inflació a curt termini, perquè n’han perdut molt. Però crec que ser una mica més flexible a llarg termini, encara crec que hi ha membres de la Fed que creuen que part d’aquest element d’inflació és transitori, i la previsió de la Fed és que la inflació baixi a la segona meitat d’aquest any. .

Crec que el que és interessant és quan arribem a finals d’estiu. Així, bàsicament, Powell va telegrafiar dos moviments de 50 punts bàsics a la reunió de juny i juliol. Però tenim una gran bretxa entre juliol i setembre.

I avui el Banc d’Anglaterra acaba d’augmentar els tipus per quarta vegada consecutiva. Però el que va ser realment interessant és que estan passant pel que pot estar passant la Fed aquest estiu, per exemple, a l’època de Jackson Hole a l’agost. Perquè dos membres del Banc d’Anglaterra van dir que no necessàriament han de tornar a caminar. Crec que tres membres van votar per una altra pujada de la taxa de 25 punts bàsics després d’avui, i d’altres consideren que 50 hauria estat el moviment correcte per avui.

Així que comencen a veure aquesta divergència d’opinions, i no estem segurs de quin camí seguiran. Crec que la Fed podria estar passant per aquesta crisi d’una divergència real entre els seus membres més tard aquesta tardor.

Veurem si els mercats estan contents amb el fet que la inflació hagi disminuït per llavors, i això podria ser una notícia benvinguda, o si encara senten que la inflació és un problema, tot i que la Fed comença a qüestionar el seu camí. I això podria comportar tipus d’interès encara més alts i un entorn més favorable per a les accions de curta durada.

I és interessant, perquè vas esmentar a les teves notes que les accions internacionals van tenir un abril sòlid, superant les accions nord-americanes. Però aleshores, quan veieu que aquests bancs centrals es mouen en aquestes diferents direccions o, com heu esmentat, prefiguren el que la Fed pot esperar en funció del que està fent el BOE. Què hauria de mirar la gent en termes d’accions internacionals o mercats internacionals que podrien ser un bon lloc ara mateix?

JEFFREY KLEINTOP: Aquesta és una gran pregunta. Els mercats internacionals han tingut un rendiment superior, de nou, a l’abril van superar el segon marge més ampli en 20 anys. I això és en part perquè tenim moltes més accions de curta durada.

He esmentat que el mercat del Regne Unit havia pujat avui. En part sí, molts béns energètics i financers conformen aquest índex. És una part del mercat de curta durada. Aleshores és quan les accions del Regne Unit han pujat aquest any.

Per tant, crec que mirant fora dels Estats Units, els EUA majoritàriament tenen accions de durada més llarga: molta cura de la salut, molta tecnologia. Si mireu fora dels Estats Units, obteniu moltes més àrees del mercat de menor durada que realment s’estan beneficiant de l’entorn en què ens trobem, no només de l’augment dels preus de les matèries primeres, sinó a la defensa de les taxes més altes.

Per tant, crec que els inversors que busquen diversificar-se fora dels EUA, encara que sí, hi ha un potencial per a una recessió a la Xina. Sens dubte, hi ha pressions relacionades amb la guerra a Europa, però les seves economies s’estan aguantant força bé aquí i els seus mercats de valors cada cop tenen més rendiment.

Jeff, tornem a portar-lo aquí als EUA, perquè alguns dels grans impulsors d’avui, Shopify, Etsy, eBay, tots van baixant després dels guanys. Un tema comú entre aquestes tres empreses, i aquest és el fet que la despesa en línia, almenys el comerç electrònic, sembla que s’està estabilizant, fins i tot retrocedint en algunes àrees. Quina preocupació és això, i què creus que ens diu? El consumidor potser no és tan fort com pensàvem inicialment?

JEFFREY KLEINTOP: Bé, sembla que el consumidor s’està reduint una mica aquí pel que fa al seu impuls, però això potser no és sorprenent donada la reobertura que hem vist als EUA. Cada cop més, a l’estranger, on algunes d’aquestes empreses encara obtenen molts dels seus ingressos, estem veient un creixement sòlid.

De fet, una part de l’afluixament de les restriccions dels omicrons a Europa ha provocat realment un auge en una sèrie d’aquest tipus d’empreses. Només assenyalo les reserves de menjador d’OpenTable o els rebuts de pel·lícules de taquilla.

Per tant, la gent es dedica més a l’activitat de serveis que de béns. I això podria ser un suport per a l’economia, potser més a l’estranger que als EUA. Però és una cosa que no estem escoltant tant. Ens centrem potser en aquests productors de béns pel que fa a algunes decepcions. Però pel que fa al servei, estem veient resultats força forts.

I no us vull preguntar, mentre parlem del sentiment del consumidor i de la despesa del consumidor, en quin moment creieu que començarem a veure-ho en els informes de guanys?

JEFFREY KLEINTOP: Crec que a finals d’any. Així que hem estat parlant d’aquest canvi de l’escassetat a l’excés. I crec que ja ho estem començant a veure en termes d’inventaris, i això és un primer senyal que el comportament dels consumidors comença a alentir-se, no és que sigui lent, sinó que comença a alentir-se, ja que comencen tots els problemes de la cadena de subministrament. per portar molts més productes al mercat. Finalment, potser no s’estan solucionant, però no empitjoren. I això ha permès que gran part d’aquest producte flueixi.

Per tant, crec que és important, mentre pensem en els guanys, podríem optar per un entorn on diverses empreses hagin superat aquesta onada d’escassetat de demanda i poder de fixació de preus. Podrien estar mirant un entorn molt diferent a la segona meitat d’aquest any.

Per descomptat, ja ho hem vist amb algunes de les accions relacionades amb la pandèmia: els Pelotons, els Netflixs del món. Però realment es pot estendre a àrees fins i tot com els semiconductors, de manera que cal centrar-se. Protegir-se de l’excés en la segona meitat d’aquest any pot ser un missatge important per als inversors.

Jeff, demà rebrem l’informe de feina. Òbviament, això probablement influirà en el moviment del mercat almenys demà al matí. Què esperes veure?

JEFFREY KLEINTOP: Ja saps, un altre mes sòlid per a la feina. No estem veient un repunt en la demanda laboral. La pregunta és, què significa per als salaris?

I fins ara, sens dubte hem vist una empenta en els salaris, però potser no tant com alguns podrien haver temut. Així que aquest serà el veritable problema demà. Estem veient un autèntic augment dels efectes salarials que alarmaria la Fed i els obligaria a ser encara més agressius en el futur?

Però ja sabeu, crec que el recompte general de llocs de treball suggereix encara un mercat laboral relativament ajustat. És difícil trobar treballadors allà fora. I, per tant, potser no veieu un nombre fort com ho veuríeu d’una altra manera si hi hagués un conjunt més gran de mà d’obra disponible.

D’acord, moltes gràcies, Jeffrey Kleintrop, l’estratega d’inversions global en cap de Charles Schwab per les vostres idees. Moltes gràcies.