Quin és el futur de les criptomonedes?


Amb la criptomoneda Bitcoin més popular perdent valor, els seus defensors estan descoratjats. Però la criptografia ha arribat per quedar-se mentre és probable que arribin la regulació i la fiscalitat.

Signe de Bitcoin
Un rètol per a un caixer automàtic Chivo Bitcoin en l’aniversari d’un any de l’adopció de Bitcoin a San Salvador, El Salvador, el 7 de setembre de 2022. Un any després de l’adopció de Bitcoin com a moneda de curs legal per part d’El Salvador i més de 2.000 bitcoins comprats per el govern gairebé a màxims, la nació ha perdut més de la meitat del valor de les seves compres de criptomoneda fins ara. © Getty Images
×

En poques paraules

  • La criptomoneda es percep com una inversió especulativa i una reserva de riquesa
  • No està guanyant popularitat com a mitjà de pagament per a transaccions ordinàries
  • Ignorar, prohibir o regular? Els governs probablement triaran la tercera opció

Les criptomonedes han patit una dura pallissa durant els últims mesos. Per exemple, el tipus de canvi dòlar dels EUA/Bitcoin va caure de gairebé 70.000 dòlars a principis de novembre de 2021 a menys de 20.000 dòlars a finals de juny i, malgrat els alts i baixos, va baixar a 19.733 dòlars el 15 de setembre.

Històricament, Bitcoin, amb diferència el més popular forma de criptomoneda: ha estat una història d’èxit per a aquells que la van comprar: el tipus de canvi enfront del dòlar era per sota dels 3.000 dòlars fa cinc anys. No obstant això, molts defensors del bitcoin s’han decebut en dos aspectes. Aquesta criptomoneda no ha aconseguit convertir-se en un mitjà de pagament generalitzat i ha resultat ser una mala defensa del poder adquisitiu en períodes d’incertesa i inflació. Això és sorprenent. El subministrament de Bitcoin està limitat a 21 milions d’unitats. Com que ja s’han emès més de 19 milions d’unitats, o el 90 per cent, la majoria de la gent esperava que el límit hauria provocat un augment constant del seu preu denominat en dòlars.

Quin és el futur?

Per predir escenaris futurs per a les criptomonedes, pot ser útil tenir en compte què va passar en el passat i aclarir alguns punts clau. En primer lloc, el món de la cadena de blocs està format per criptomonedes i derivats criptogràfics. Per exemple, Bitcoin és una criptomoneda mentre que les stablecoins Tether i TerraUSD ho són derivats criptogràfics. Són “derivats” de criptomonedes i/o vinculats a una moneda àmpliament reconeguda i centralitzada, com la dòlar. En poques paraules, un inversor financer reparteix dòlars a una empresa i rep un derivat a canvi. L’empresa converteix els dòlars en criptomonedes i els presta als prestataris globals. Al mateix temps, la companyia promet a l’inversor financer intercanviar els derivats a demanda per una quantitat fixa d’una criptomoneda determinada, possiblement vinculada al dòlar o recolzada per dòlars.

El resultat és que si has comprat Bitcoins o altres criptomonedes, guanyes/perds seguint el tipus de canvi de la criptomoneda de la teva cartera. Tanmateix, si heu comprat un derivat, és possible que descobriu que realment no està recolzat per una quantitat adequada de criptomonedes o que la garantia de convertibilitat del dòlar és porosa, com a mínim. Si és així, la derivada resulta ser gairebé inútil. Això és el que ha passat durant els últims mesos amb diversos derivats criptogràfics. Les empreses que emeten aquests productes són molt actives al mercat i contribueixen a fer volàtils els actius subjacents, sobretot si prometen rendiments estel·lars, que augmenten la demanda de criptomonedes i derivats criptogràfics. Si els productes derivats estan mal garantits, els inversors s’espanten en els mals moments.

La caiguda de 2022 al mercat criptogràfic ha afectat el món dels derivats, possiblement eliminant una font important de volatilitat.

Un segon punt clau és que actualment les criptomonedes es consideren tant un instrument especulatiu com un magatzem de riquesa, més que un mitjà de pagament per a transaccions ordinàries. Per exemple, més del 60 per cent del total de bitcoins en circulació es mantenen en comptes (“carteres”) amb més de 100 bitcoins. cadascun, i poques vegades es cotitzen al mercat, excepte per ajustar carteres: a finals de juliol de 2022, només es negociaven uns 250.000 Bitcoins diaris i és probable que només una petita part estigui relacionada amb transaccions comercials. A més, els titulars de criptomonedes semblen tenir una visió a llarg termini. Per exemple, tant les “gambas” com les “balenes” (comptes amb menys d’1 i més de 1.000 Bitcoins cadascun, respectivament) han aprofitat la recent venda per comprar el dip en grans quantitats.

Segueixen tres conclusions preliminars: (1) l’enfocament a llarg termini del titular típic de criptomoneda suggereix que el projecte de criptomoneda és no és una matança fàcil, i sobreviu a una volatilitat dramàtica; (2) la volatilitat ha estat impulsada pels derivats criptogràfics, l’activitat dels quals s’ha vist magnificada per la quantitat relativament petita de criptomonedes que es negocien al mercat; (3) la caiguda del mercat criptogràfic de 2022 ha afectat el món dels derivats, possiblement eliminant una font important de volatilitat en matar alguns agents del mercat, colpejar els especuladors a curt termini i oferir oportunitats als inversors criptogràfics a llarg termini.

×

Fets i xifres

El valor de Bitcoin cau

Gràfic de Bitcoin
En el seu punt àlgid, un Bitcoin va valer gairebé 70.000 dòlars el novembre de 2021, però el valor va baixar a menys de 20.000 dòlars el 15 de setembre amb menys de dos milions de Bitcoins per crear abans d’arribar al límit de 21 milions d’unitats.

Basat en ‘res’ però val alguna cosa

Per descomptat, les criptomonedes no són com les accions i els bons, que estan recolzats per promeses de futurs fluxos d’ingressos, de vegades generats per l’èxit del mercat d’una empresa i de vegades per un compromís governamental d’esprémer els contribuents. En canvi, les criptomonedes són unitats monetàries avalades per res i el seu valor depèn de la seva credibilitat com a mitjans futurs de pagament per comprar béns, serveis i altres mitjans de pagament.

Al final, la regulació sembla ser l’estratègia més segura.

Els bancs centrals i els responsables polítics en general no perden l’oportunitat d’advertir el públic que les criptomonedes són una estafa. La presidenta del Banc Central Europeu, Christine Lagarde, va declarar recentment que les criptomonedes “es basen en res” (correcte) “no valen res” (incorrecte) i que cal una regulació per evitar que els inversors sense experiència perdin tots els diners que posen en criptomonedes (incorrecte).

Irònicament, els bancs centrals ofereixen monedes digitals, que segons el president Lagarde són “molt diferents” de les criptomonedes. Les monedes digitals dels bancs centrals són certament diferents de les criptomonedes basades en blockchain, però no per la raó que probablement té en ment la senyora Lagarde. La qüestió clau és que les monedes descentralitzades amb un límit d’oferta eliminarien la noció mateixa de política monetària i transformarien els bancs centrals en una agència que regula la banca comercial i produeix estadístiques. És comprensible que el món de la banca central no està satisfet amb aquesta perspectiva.

En altres paraules, els bancs centrals no són hostils a les criptomonedes perquè presumptament són fraudulentes. Si el frau vol dir “basat en res”, tots els bancs centrals haurien de ser portats als tribunals. Més aviat, la seva hostilitat prové del fet que l’acceptació generalitzada de les criptomonedes acabarà soscavant els privilegis de la banca central, amb repercussions, per exemple, en el finançament de l’endeutament públic.

×

Escenaris

Els responsables polítics i els bancs centrals tenen tres possibilitats.

Ignorar

Poden ignorar, prohibir o regular les criptomonedes. El primer curs d’acció és el més fàcil. Per què haurien de molestar els bancs centrals? Al cap i a la fi, el món de les criptos és altament competitiu i algunes monedes desapareixeran. A més, avui dia no són una amenaça real per als diners. Passar de dòlars o euros a una o més criptomonedes no és fàcil: el cost de cada transacció encara és relativament elevat. Mentre els governs acceptin monedes centralitzades com els dòlars i l’euro com a únic mitjà de pagament, passar a les criptomonedes equivaldria en realitat a canviar a un règim de doble moneda feixuc que no agradaria a moltes persones. Aquests règims existien en el passat, però durant períodes curts de temps.

Proscrit

Prohibir les criptomonedes tindria poc sentit a menys que les autoritats temien que les grans transaccions amb criptomonedes poguessin desestabilitzar els tipus de canvi de la moneda fiduciaria. A més, prohibir la criptomoneda ha de ser necessàriament un moviment global. Perdria credibilitat si alguns països es neguessin a complir. El problema fonamental d’aquest enfocament és que l’existència de criptomonedes i derivats criptogràfics no és cap delicte, i no és evident que els qui les compren actuen en contra de l’interès públic.

Regular

Al final, la regulació sembla ser l’estratègia més segura. Sense cap amenaça realista a curt termini als diners fiduciaris com a mitjà de pagament o prova del seu ús en el blanqueig de capitals, l’única veritable preocupació de les autoritats és la fiscalitat. Aquest és l’únic element en el qual probablement es centrarà el regulador. Té poc a veure amb la funció descentralitzada de les criptos, sinó que el recaptador d’impostos no té manera d’esbrinar quanta riquesa ha emmagatzemat el contribuent, i fins i tot seria molt difícil saber si un individu té un compte. Els futurs esforços regulatoris aniran en la direcció d’imposar una major transparència amb l’objectiu de rastrejar i gravar aquesta forma de riquesa.

A principis de juliol, el Parlament Europeu va aprovar la proposta de Market-in-Crypto-Assets. Si s’implementa a escala global, els proveïdors de criptoactius no podran operar sense autorització. Sens dubte, aquesta autorització vindrà amb condicions: en teoria, per protegir els inversors del frau, a la pràctica, per obligar-los a fer visibles els seus comptes. Això només és el començament, tret que la tecnologia faci redundants els distribuïdors autoritzats.